轉會窗開(kai)啟后，曼(man)聯以(yi)6250萬英(ying)鎊簽下(xia)(xia)庫尼亞后又求購姆貝烏(wu)莫。在拉特克利夫爵士三月份曾(ceng)警告“若不節(jie)(jie)流可(ke)能撐不過(guo)圣誕(dan)節(jie)(jie)”的情況下(xia)(xia)，The Athletic測算(suan)曼(man)聯2024/25財年PSR合規限額高達1.4億鎊。TA將對曼(man)聯的PSR現狀(zhuang)進行解(jie)讀。
曼聯(lian)(lian)(lian)確實公(gong)開表達過對PSR合規(gui)(gui)(gui)的擔(dan)憂(you)。這項2015年(nian)出臺的規(gui)(gui)(gui)則(ze)旨在(zai)防止俱樂部(bu)(bu)過度支出陷入財務困境。今年(nian)一月，在(zai)回應球迷(mi)組織(zhi)“The 1958”對季中門(men)票漲價的批評(ping)時，俱樂部(bu)(bu)在(zai)聲明中坦言(yan)若不(bu)采取行動“未來幾年(nian)可(ke)能面臨PSR/FFP合規(gui)(gui)(gui)風險”。但九月份發(fa)布全年(nian)財報時，曼聯(lian)(lian)(lian)首席執行官(guan)卻表示俱樂部(bu)(bu)“始終致力于并符(fu)合”英超和歐足聯(lian)(lian)(lian)的財務可(ke)持續(xu)性(xing)規(gui)(gui)(gui)定，危(wei)機感似乎(hu)有所緩(huan)和。
事(shi)實(shi)證明首席(xi)執行(xing)官的(de)(de)(de)(de)判斷正確——英超官方(fang)最終未對曼聯2023-24賽季的(de)(de)(de)(de)PSR合規問題提出指控。更(geng)耐人尋味的(de)(de)(de)(de)是，就在拉特克利夫發表“破產論(lun)”的(de)(de)(de)(de)同一系列訪談中，這位億萬(wan)富翁(weng)卻(que)斷言曼聯“處于支出限(xian)制的(de)(de)(de)(de)安(an)全(quan)區間”，“絕對不會觸碰PSR紅線”。這種(zhong)看似矛盾的(de)(de)(de)(de)表述，答案或許藏在名為“紅色足球有(you)限(xian)公司”（Red Football Limited）的(de)(de)(de)(de)實(shi)體財務報告中。
解密紅色足球有限公司
這(zhe)家2005年2月（格雷澤家族收購(gou)前夕）在英國(guo)(guo)公(gong)(gong)(gong)司(si)注(zhu)冊局登記的(de)企(qi)業，是(shi)紐約(yue)上(shang)市公(gong)(gong)(gong)司(si)曼聯集團（Manchester United plc）的(de)全資(zi)子公(gong)(gong)(gong)司(si)。據知情人士向(xiang)The Athletic透(tou)露，提交給英超和歐足(zu)聯進(jin)行(xing)財務審查(cha)的(de)正是(shi)該子公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)賬(zhang)目(mu)。雖然母(mu)公(gong)(gong)(gong)司(si)注(zhu)冊在開曼群島，但英超規(gui)則明(ming)確要求俱樂部(bu)必須提交英國(guo)(guo)注(zhu)冊實體的(de)賬(zhang)本(ben)。
歷史數據顯示，紅色足球有限公司與開曼母(mu)(mu)公司的財報長期高度吻合。但2023-24賽季出(chu)現驚(jing)人(ren)分化：母(mu)(mu)公司稅前虧損(sun)(sun)高達(da)1.307億英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)，子公司卻僅報3620萬英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)虧損(sun)(sun)，差額達(da)9450萬英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)。這一差異與歐足聯《歐洲俱樂部財務投資報告》中曼聯4240萬歐元（約3620萬英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)）的虧損(sun)(sun)數據相互印證。
PSR計算的關鍵差異點
最大分歧出(chu)現(xian)在“特(te)殊項目(mu)”一(yi)欄：母公司(si)因拉(la)特(te)克利夫收購產生4780萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)成本，而(er)子公司(si)賬上(shang)僅體(ti)現(xian)450萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)（其中360萬(wan)(wan)為高管離(li)職補償）。更微妙的是財(cai)務成本處(chu)理(li)：母公司(si)列支(zhi)(zhi)6140萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)利息支(zhi)(zhi)出(chu)，子公司(si)僅2110萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)。而(er)母公司(si)紅色足球(qiu)合資有限公司(si)（RFJVL）同期卻突然出(chu)現(xian)4280萬(wan)(wan)英(ying)(ying)鎊(bang)(bang)財(cai)務成本——此前十年該科目(mu)始終為零。
這(zhe)種變化(hua)源(yuan)于2023年12月（拉特克利夫(fu)注資前夕）的(de)集團(tuan)內(nei)部(bu)債(zhai)務重(zhong)組：RFJVL將(jiang)應付紅色足球(qiu)有限公(gong)(gong)司的(de)往來款(kuan)(kuan)轉為計息內(nei)部(bu)貸(dai)款(kuan)(kuan)，使后者(zhe)獲得2510萬英鎊利息收入(ru)。雖然這(zhe)筆(bi)收入(ru)在合并報(bao)表層面被抵(di)消(xiao)，但根據(ju)曼聯方面的(de)解釋，PSR計算時會(hui)剔(ti)除內(nei)部(bu)貸(dai)款(kuan)(kuan)利息收入(ru)，轉而(er)采用母公(gong)(gong)司反映的(de)真實債(zhai)務成本(ben)。同樣被排除在PSR計算外的(de)還有子公(gong)(gong)司1240萬英鎊匯兌收益。
這種財務操作(zuo)在英(ying)超并非孤例(li)。切爾西2022年出售時，前董(dong)事(shi)們通過(guo)母公(gong)司Blueco 22 Limited獲得4975萬英(ying)鎊(bang)顧(gu)問費，成(cheng)功規避俱(ju)樂部賬本。但歐(ou)足(zu)聯“報告范圍”規則要求(qiu)涵蓋所(suo)有足(zu)球相關成(cheng)本——曼城2023-24賽(sai)季工資單(dan)比公(gong)開賬目多(duo)出6320萬英(ying)鎊(bang)即(ji)是(shi)明(ming)證(zheng)。曼聯堅稱其處(chu)理方式完全符合規則精神和行業慣(guan)例(li)。
曼聯的PSR安全空間
基于(yu)紅色(se)足(zu)球有限公司的財(cai)務(wu)數據，The Athletic測(ce)算顯示：即便2024-25賽(sai)季單年虧損達1.41億英(ying)鎊，曼聯(lian)仍(reng)可保(bao)持PSR合規。新周期（2024-2026）首年3620萬(wan)英(ying)鎊虧損更(geng)遠低(di)于(yu)1.05億英(ying)鎊上限。不過(guo)歐(ou)足(zu)聯(lian)更(geng)嚴(yan)格的財(cai)務(wu)公平競賽(sai)規則（三(san)年虧損上限5050萬(wan)英(ying)鎊）將成為曼聯(lian)重返歐(ou)戰后(hou)必須(xu)面(mian)對的挑戰。
夏窗引援的現金困境
合規空(kong)間不等于(yu)支付能力。曼聯去年底賬面現(xian)金(jin)僅(jin)9550萬(wan)英鎊（含拉特克利(li)夫(fu)2.385億(yi)英鎊注資），但已(yi)簽約球員分(fen)期付款余額超3億(yi)英鎊。拉特克利(li)夫(fu)透露，今(jin)夏(xia)僅(jin)現(xian)有轉會(hui)尾款就(jiu)需支付8900萬(wan)英鎊（涉及安(an)東尼、桑喬等交易）。周五將公(gong)布的(de)第三季(ji)度財報將揭示最新現(xian)金(jin)流狀況。
狼(lang)隊拒絕曼聯對庫(ku)尼亞(ya)分五期(qi)付款的方案（堅持(chi)按解約金條(tiao)款兩(liang)年三期(qi)支付），暗示著(zhu)資金壓力。曼聯3000萬英(ying)鎊循環(huan)信貸(dai)額(e)度中(zhong)已有2.1億英(ying)鎊被(bei)占用(yong)，7310萬英(ying)鎊的總債務更如達摩(mo)克(ke)利斯(si)之劍(jian)。這也是沙特球隊求購布(bu)魯(lu)諾-費爾南德斯(si)的傳聞并非空穴來風(feng)的原(yuan)因。
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